Türk Tahvilleri Değer Kazanacak: Deutsche Bank’tan Ralli Öngörüsü

Deutsche Bank, Türk tahvilleriyle ilgili hazırladığı kapsamlı raporda, son haftalarda zorlanmaya devam eden Türk tahvillerinin önümüzdeki dönemde büyük bir ralli yapacağı öngörüsünde bulundu. Banka stratejistlerinden Christian Wietoska ve ekonomist Yiğit Onay tarafından kaleme alınan raporda, mart ayından bu yana pozitif getiriler sağlayan tahvillerin, döviz carry işlemlerine kıyasla daha düşük performans göstermesine dikkat çekildi.

Tahvillerde Performans Mücadelesi

Son aylarda Türk tahvilleri, performans açısından zorlanmaya devam ediyor. Mart ayından bu yana tahvillerde pozitif getiriler sağlanmış olsa da, döviz carry işlemleri bu dönemde daha cazip bir alternatif haline geldi. Bu durum, özellikle uzun vadeli tahvillerin performansının daha düşük kalmasına yol açtı. Ancak son dönemde kısa vadeli tahvillerde de getirilerde artış yaşanıyor.

Deutsche Bank’a göre tahvil piyasasında bu performans düşüklüğünün beş ana nedeni bulunuyor:

1. Dezenflasyon sürecinin beklenildiği gibi pürüzsüz olmaması: Türkiye’de enflasyonun düşüş sürecinin tahminlerden daha zorlu ilerlemesi, tahvil getirileri üzerinde baskı oluşturuyor.
2. Gevşeme döngüsünün başlangıcının ertelenmesi: Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) para politikası gevşeme adımlarını geciktirmesi, tahvil piyasasında beklenen canlanmanın gerçekleşmesini engelliyor.
3. Yüksek carry getirileri: Döviz carry işlemleri, özellikle döviz kurundaki oynaklık ve getiri oranlarının cazip hale gelmesiyle, tahvil yatırımlarına kıyasla daha avantajlı bir alternatif sunuyor. Bu da yatırımcıların tahvil yerine dövize yönelmesine neden oluyor.
4. Pahalı değerlemeler: Türk tahvillerinin mevcut piyasa fiyatlamasının yüksek olması, daha fazla talep yaratmayı zorlaştırıyor.
5. Dış unsurlara düşük hassasiyet (beta): Türk tahvilleri, küresel ekonomik dalgalanmalara ve dış piyasalara karşı daha düşük duyarlılık gösteriyor. Bu da tahvil piyasasının uluslararası gelişmelere yeterince hızlı tepki vermesini engelliyor.

Ralli Beklentisi Güçlü

Her ne kadar Türk tahvilleri şu ana kadar beklentilerin altında bir performans sergilese de, Deutsche Bank, bu durumun geçici olduğunu ve önümüzdeki dönemde büyük bir ralli beklediklerini belirtti. Bankanın raporuna göre, TCMB’nin gevşeme adımları gecikse de bu durum tahviller için uzun vadede olumsuz bir etki yaratmıyor. Enflasyondaki gelişmelerin henüz tam olarak tahvil getirilerine yansımadığına dikkat çeken banka ekonomistleri, tahvillerde beklenen rallinin önümüzdeki altı ay içinde gerçekleşeceğini öngörüyor.

Bu dönemde tahvil eğrisinin dikleşeceği ve uzun vadeli tahvillerde de ciddi bir toparlanma yaşanacağı tahmin ediliyor. Özellikle enflasyonun düşüş trendine girmesiyle birlikte, tahvillerdeki getirilerin yükseleceği ve Türk tahvillerinin yatırımcılar için daha cazip hale geleceği düşünülüyor.

Piyasada TCMB’den Beklenti Az

Öte yandan, piyasalarda TCMB’nin Eylül ayındaki toplantısında büyük bir hamle yapılması beklenmiyor. Ancak tahvil piyasasının genelinde, gevşeme adımlarının devam etmesi durumunda Türk tahvillerinin güçlü bir ralli yapacağı ve yatırımcılar için önemli bir getiri fırsatı sunacağı ifade ediliyor. Deutsche Bank, yerel tahvillerin gelecekte daha iyi performans göstermesi için hala geçerli nedenler olduğunu vurgularken, önümüzdeki altı aylık süreçte önemli bir ralli yaşanması gerektiğini belirtti.