Borsa Çalkantısının Gizli Dinamikleri: Neler Oluyor?
New York Times, son günlerde piyasalarda görülen dramatik hareketlerin arkasında yatan sebepleri mercek altına aldı. ABD ekonomisinin durumu ve Japon yeninin değerindeki dalgalanmalar gibi çeşitli faktörlerin bu karışıklığa yol açtığı vurgulandı. Hafta başında piyasaları sarsan bu olayların arkasındaki nedenlere dair endişeler giderek artıyor.
Son dönemde piyasalarda görülen keskin dalgalanmalar, finansal sistemin ne kadar birbirine bağlı olduğunu ve bu bağlantıların birindeki bir çöküşün domino etkisiyle nasıl geniş çaplı sonuçlar doğurabileceğini net bir şekilde ortaya koyuyor. Hisse senetlerindeki dalgalanmaların bir kısmı, ABD işgücü piyasasının zayıfladığı ve ABD Merkez Bankası’nın faiz oranlarını düşürmekte geciktiği endişelerinden kaynaklanıyor.
Ancak durum bundan daha karmaşık bir tablo çiziyor. Analistler ve yatırımcılar, bu kez satışların daha çok teknik nedenlerden kaynaklandığını belirtiyor. Hisse senetleri, salı günü başlayan ve çarşamba sabahına kadar süren hafif toparlanmaya rağmen, yaşanan dalgalanmalar yatırımcıların tedirgin olmasına yol açtı. Riskli yatırımların zamanla birikmesi, bu işlemleri finanse eden popüler yöntemlerin aniden kaybolması ve küresel politika yapıcıların farklı kararlar alması, dalgalanmalara katkıda bulunan başlıca faktörler olarak öne çıkıyor. Bu faktörlerin bazıları yıllar öncesine dayanırken, bazıları ise yeni gelişmelerle birlikte ortaya çıktı. İşte bu dalgalanmaların bazı temel nedenleri:
Uzun Süreli Düşük Faiz Oranları Daha Fazla Risk Alınmasına Sebep Oldu
Finansal sistemdeki risklerin birikmesi, kısmen 2008 yılına kadar geri gidiyor. Konut krizinin ardından Fed, faiz oranlarını agresif bir şekilde düşürdü ve yıllarca düşük seviyelerde tuttu. Bu durum, borçlanmanın ucuzlaması ve para piyasası fonları gibi güvenli yatırım araçlarının neredeyse hiç getiri sağlamaması nedeniyle, yatırımcıları daha riskli bahislerle getiri elde etmeye teşvik etti.
Koronavirüs salgınının ilk evrelerinde, faiz oranları sıfıra yakın seviyelere indirilerek bu tür yatırımlar yeniden canlandırıldı. Ancak, Fed’in 2022’de faiz oranlarını hızla artırmaya başlamasıyla birlikte bu dinamik değişti; güvenli yatırımların getirileri daha cazip hale geldikçe, riskli yatırımlar üzerindeki baskı arttı. Bununla birlikte, tüm ülkeler faiz oranlarını aynı anda yükseltmedi. Büyüme ve enflasyonun uzun süredir düşük olduğu Japonya’da, merkez bankası faiz oranlarını sıfıra yakın tutarak bir istisna oluşturdu. Bu durum, Japon yeni gibi para birimlerinin değerini düşürdü ve yatırımcılar için cazip bir fırsat yarattı: Japonya’da düşük maliyetle borçlanarak, diğer ülkelerde daha yüksek getirili yatırımlara yönelmek.
Ballast Rock Private Wealth’in baş yatırım yetkilisi Christian Salomone, carry trade olarak bilinen bu yatırım stratejisinin, hedge fonlar ve diğer yatırımcılar arasında popüler bir işlem haline geldiğini belirtti. Son dönemde piyasalarda yaşanan dalgalanmaların da bu strateji ile yakından ilişkili olduğunu ifade etti.
Daha güçlü bir yenin olumsuz etkisi
Geçen hafta Japonya Merkez Bankası, yaklaşık 20 yıl sonra yalnızca ikinci kez faiz oranlarını artırdı. Bu karar, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) yakında faiz oranlarını düşüreceği beklentileriyle aynı döneme denk geldi. Bu durum, Japonya ve ABD arasındaki piyasa faiz farkını daralttı ve yenin değer kazanmasına neden oldu. Avrupa bankası ING’nin ekonomistlerine göre, bu dönemde sınır ötesi krediler 2021’den bu yana 700 milyar dolardan fazla artış gösterdi. Japonya dışındaki yatırımcılar, yen cinsinden büyük miktarda borçlandılar. Goldman Sachs analistleri, salı günü yayımladıkları bir raporda, yenin hızlı değer kazanmasının “carry trade işlemlerinin olumsuz bir şekilde çözülmesine” yol açtığını belirtti.
Aniden değer kazanan yen, özellikle ihracata dayalı büyük şirketlerin kurumsal karlarını olumsuz etkileme riski oluşturdu. Bu durum, Japonya borsasındaki yatırımcıları endişelendirdi ve daha güçlü bir yenin, bir yıldan uzun süredir devam eden borsa rallisini sona erdireceği korkusunu artırdı. Goldman Sachs’a göre, Japon hisse senetleri pazartesi gününe kadar olan üç günlük dönemde yüzde 20’den fazla değer kaybetti, bu da 1950’den bu yana görülen en büyük düşüş oldu. Birçok yatırımcı ve analist, küresel satışların tetikleyicisi olarak Japonya’daki bu çalkantıya işaret ederken, bu kargaşa daha sonra yatırımcıların ABD ekonomisinin geleceğine dair endişeleriyle birleşti.
Yatırımcılar endişelerini sorguluyor
Yen bazlı carry trade işlemleri çözülmeye başlarken hisse senedi fiyatları geriledi ve bazı yatırımcılar büyük teknoloji şirketlerinin hisselerindeki hızlı yükselişin çok ileri gidip gitmediğini sorgulamaya başladı. Teknoloji hisseleri, yılın ilk yarısında piyasalarda güçlü bir yükseliş sağladı ve S&P 500’ün kazançlarının neredeyse üçte ikisi Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia ve Tesla gibi dev şirketlerin hisselerine dayanıyordu. Ancak bu dev şirketlerin hakimiyeti, piyasayı, yüksek beklentileri karşılama yeteneklerine dair bir duyarlılık değişimine karşı savunmasız hale getirdi. Yatırımcılar, bu firmaların yapay zeka yatırımlarına ayırdıkları büyük miktarların geri dönüşünü ne zaman görecekleri konusunda endişelenmeye başladı.
S&P Dow Jones Indices’ten Howard Silverblatt’ın verilerine göre, 16 Temmuz’daki zirveden pazartesi günkü kapanışa kadar S&P 500 endeksi yüzde 8,5 oranında geriledi ve bu kaybın yarısından fazlası “Muhteşem Yedili” olarak bilinen büyük teknoloji şirketlerine atfedildi. Bu gelişmelerin ardından, bazı etkili yatırımcılar pozisyonlarını yeniden değerlendirdi. Warren Buffett’ın yönetimindeki Berkshire Hathaway, hafta sonu yaptığı bir başvuruya göre, Apple’daki milyarlarca dolarlık hissesini geçen çeyrekte yarıya indirdi.
Ayrıca, piyasada gizli stratejiler ve düşük işlem hacimleri dalgalı ticaretin artmasına yol açtı. Bazı yatırımcılar, piyasalardaki bu keskin hareketleri anlamlandırmaya çalışırken, fiyat hareketlerinin yönünden ziyade bu dalgalanmaların büyüklüğüne bahis oynayan uzman türev tüccarlarının etkisine dikkat çekti. Hisse senetleri yılın büyük bir bölümünde istikrarlı bir şekilde yükselirken, düşük volatilite üzerine yapılan bahisler, satışların hız kazanmasıyla baskı altına girdi. Bu durum, yatırımcıların zararlarını telafi etmek için daha fazla satış yapmasına yol açmış olabilir.
Volatilitenin artışı aynı zamanda takvim etkisinden de kaynaklanmış olabilir. Yaz tatilleri Wall Street’te daha düşük işlem hacimlerine neden olduğundan, yukarı ya da aşağı yönlü hareketler piyasa fiyatları üzerinde daha büyük bir etki yaratabilir. Deutsche Bank’tan stratejist Jim Reid, bu hafta yazdığı bir notta, “Son günlerdeki şiddetli hareketlerin, likit olmayan Ağustos koşulları tarafından büyük ölçüde abartıldığını” ifade etti.
